Saat industri senilai $ 11 triliun, para ahli memperingatkan masa depan yang tidak pasti

Federal Reserve memotong tarif lagi, tetapi para analis mengatakan uang yang lebih murah tidak akan memperbaiki masalah besar -besaran ekuitas swasta (PE). Secara tradisional, mereka akan membawa perusahaan publik di pasar saham untuk mendapatkan keuntungan besar, tetapi pintu keluar telah menyempit, turun 46% pada tahun 2024 dari rata-rata lima tahun sebelumnya.

“Perusahaan ekuitas swasta semakin memperdagangkan aset di antara mereka sendiri atau menerima pengembalian yang lebih rendah,” Kevin Khang, ekonom senior internasional Vanguard, yang terkenal dalam analisis baru -baru ini. “Penggunaan leverage industri senilai $ 11 triliun yang agresif, yang setelah mendefinisikan model, sekarang sedang dikekang, memaksa pemikiran ulang strategis.”

Yang mengejutkan adalah bagaimana perubahan ini berdesir melalui sistem pensiun Amerika, meskipun keuntungan dan kerugian PE sering dikaitkan dengan orang yang sangat kaya. Lebih dari 34 juta pekerja sektor publik, serta perguruan tinggi dan universitas, bergantung pada pengembalian ekuitas swasta untuk mendanai pensiun mereka, dan investor institusional besar -besaran ini sekarang mendapati diri mereka terjebak memegang investasi yang tidak dapat mereka jual.

Mengapa PE kehabisan strategi keluar

Perusahaan PE membeli perusahaan yang menggunakan uang pinjaman, memperbaikinya, dan menjualnya untuk keuntungan – seperti sirip rumah tetapi untuk bisnis. Strategi keluar tradisional mereka adalah membawa perusahaan publik di pasar saham melalui penawaran umum perdana (IPO). Tetapi itu hanya terdiri dari 6% dari pintu keluar pada tahun 2024, dan pada pertengahan 2025, total keluar turun 12% lagi.

Putus asa untuk alternatif, perusahaan sekarang menjual perusahaan untuk diri mereka sendiri melalui “dana kelanjutan,” pada dasarnya memindahkan investasi dari satu saku ke saku lainnya. Ini menyumbang perusahaan senilai $ 41 miliar hanya pada paruh pertama tahun 2025.

Sementara itu, perusahaan PE mengalami kesulitan mengumpulkan uang baru. Mereka mengumpulkan hanya $ 592 miliar di tahun hingga Juni – penampilan terburuk mereka dalam tujuh tahun. Meskipun menawarkan diskon besar untuk menarik investor, mereka hanya mengembalikan 11% dari uang investor tahun lalu, yang terendah sejak 2009. Matematika itu brutal: $ 3 triliun perusahaan duduk tidak terjual secara global.

Dana pensiun merasakan pemerasan

Pensiun seorang guru, pensiunnya petugas pemadam kebakaran – mereka semua terperangkap dalam kekacauan ini. Transformasi telah sangat besar: pada tahun 2001, pensiun khas memiliki nol ekuitas swasta. Pada tahun 2023, itu adalah 10% dari portofolio mereka, mewakili 20% dari semua aset pensiun.

PE memberikan pengembalian tahunan 13,5% yang solid selama 10 tahun, tetapi mereka sering investasi yang tidak likuid, yang berarti sulit untuk memindahkan modal dari mereka jika mereka tidak keluar dari posisi mereka semudah sebelumnya.

Lebih dari setengah dana pensiun sekarang memiliki lebih banyak ekuitas pribadi dari yang mereka maksudkan – apa yang disebut Wall Street yang “secara keseluruhan.” Ketika PE tidak dapat menjual perusahaan dan mengembalikan uang tunai, dana pensiun tidak dapat menginvestasikan kembali di tempat lain.

Endowments Universitas Ganda Down

Sementara pensiun berjuang dengan keseluruhan pemindahan, dana abadi universitas bertaruh lebih besar. Sekolah -sekolah elit sekarang memiliki 55,7% dari portofolio mereka dalam investasi alternatif – ekuitas swasta, modal ventura, dan aset nyata – mencapai hampir nol tiga dekade lalu. Lembaga -lembaga besar seperti Clemson University Foundation meningkatkan alokasi dari 18% menjadi 24%, sedangkan Universitas Utah tiga kali lipat alokasi ekuitas privat dari 10% menjadi 30%.

Harvard mempertahankan 39% dari $ 53 miliar dalam ekuitas swasta, dengan Yale memiliki sekitar setengah dari $ 40 miliar di PE. Mereka mengejar keuntungan jangka panjang atas aset lain-dana abadi besar rata-rata 8,3% per tahun selama 10 tahun dibandingkan 6,5% untuk sekolah yang lebih kecil. Tetapi dengan universitas yang menarik $ 30 miliar per tahun sementara menghasilkan hanya 3,4% selama tiga tahun, mereka memakan kepala sekolah untuk mendanai operasi.

Pasar sekunder menjadi pintu keluar baru

Tidak dapat go public atau menemukan pembeli, industri menciptakan solusi sendiri: menjual satu sama lain. “Pasar sekunder” ini mencapai $ 162 miliar pada tahun 2024 dan dapat melebihi $ 200 miliar pada tahun 2025.

Ini mengubah cara PE beroperasi. Daripada pintu keluar IPO tradisional, perusahaan semakin banyak memperdagangkan aset di antara mereka sendiri atau menjual saham kepada pembeli sekunder khusus.

Intinya

Ekuitas swasta telah lama menjanjikan pengembalian dua digit, tetapi matematika bergeser. Dengan triliunan perusahaan dan pensiun yang tidak terjual secara keseluruhan, risikonya adalah bahwa apa yang dulunya memicu keamanan pensiun sekarang dapat menyegarkannya. Jika pintu keluar tidak segera dibuka kembali, investor terbesar industri mungkin dipaksa untuk memikirkan kembali berapa lama lagi mereka mampu menunggu.